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做投资左侧抄底,鹏扬基金固收业绩只是传说权

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做投资左侧抄底,鹏扬基金固收业绩只是传说权

摘要:鹏扬基金最新管理规模为90.15亿元,权益类和固收类占比分别为16.1%、83.9%。作为以固收产品主打的基金公司,其固收产品业绩却并不突出,今年来仅一只排在同类前10% 愿你出走半生,归来仍是少年。 这一次,归来的却是教父。 时隔6年,范勇宏终于重返公募,出...

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  鹏扬基金最新管理规模为90.15亿元,权益类和固收类占比分别为16.1%、83.9%。作为以固收产品主打的基金公司,其固收产品业绩却并不突出,今年来仅一只排在同类前10%

中国基金报记者 李树超

  愿你出走半生,归来仍是少年。

在基金圈里,杨爱斌是从阳光私募转向公募基金的“第一人”,他发起设立的鹏扬基金自成立以来便备受市场关注:首家“私转公”公募基金公司、“学院派”基本面研究方法、华夏基金原总经理范勇宏履新董事长、搭建五大策略产品线、开展核心员工股权激励计划……

  这一次,归来的却是“教父”。

杨爱斌有怎样的投资经历?他如何成长为“中国基金业20年最佳基金经理”?当年“公奔私”干得风生水起,何以又毅然“私转公”?成立不足两年已崭露头角的鹏扬基金又有怎样的雄心?带着这些疑问,中国基金报记者近日采访了杨爱斌。

  时隔6年,范勇宏终于重返公募,出任鹏扬基金董事长。这位曾在公募基金领域叱咤风云十四载的元老级人物,一举将成立不足两年的鹏扬基金再次推到聚光灯下。

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  作为回归首站,鹏扬基金必然有其独特之处:公司法定代表人、总经理杨爱斌为范氏昔日部下,债券投资经验丰富。“私转公”前,该公司核心团队原任职的“北京鹏扬投资管理有限公司”(下称“鹏扬投资”)就以固定收益类投资见长,是中国资产管理规模最大的债券类私募基金管理公司之一。

个人经历篇

  但正因如此,以固定收益业务为基石的鹏扬基金,在业内也以严重“偏科”闻名。当前,其权益类基金只有两只,规模合计不足15亿元,且业绩并不出色。而进一步引起《投资时报》和标点财经研究院关注的是,以固收立本的鹏扬基金,固定收益类基金产品的业绩,也不出色。

19年投资生涯债券投资战场的“无名英雄”

  公募“教父”加盟

“工作之余,我喜欢读读闲书,比如前几年风靡一时的《明朝那些事儿》《那时汉朝》等一些轻松的历史书籍,还有金融史上重要人物的回忆录,如美联储前任主席伯南克的《行动的勇气》、保罗·沃尔克的《时运变迁》等,从中可以学习为人处事的方法,思考自己在历史剧变时刻的反应,为自己做投资和管理积累智慧。”谈到工作外的兴趣爱好,杨爱斌说。

  6月12日,鹏扬基金官网发布高级管理人员变动公告。公告显示,自6月8日起,原华夏基金总经理范勇宏履新鹏扬基金董事长,原鹏扬基金董事长姜山因工作原因离任。至此,范勇宏正式回归公募领域。

今年5月24日,杨爱斌荣获了“中国基金业20年最佳基金经理”称号,他是为数不多的获此殊荣的债券基金经理。

  范勇宏于1988年7月至1998年2月期间曾先后任职中国建设银行总行、华夏证券,随后受命创建华夏基金并担任总经理。至2012年5月,范勇宏离任华夏基金总经理,转任副董事长。在其任总经理的14年间,华夏基金管理规模有7年位居同行业第一,包括王亚伟、江晖、孙建冬等一批明星基金经理尽在麾下,一时风头无两。

与权益类基金经理叱咤股市、拉升波澜壮阔的净值曲线不同,固收类基金经理更不容易被人记住,却是另一个战场的“无名英雄”。杨爱斌在获奖寄语中说:“从业19年,感恩能与行业共成长,并一举开辟‘私转公’的鹏扬模式。展望未来,定将不忘初心,不负所望,以专业创造价值,回报投资人的信任和支持。”

  2013年6月,范勇宏正式告别华夏基金。不过,他并没有如市场传闻的那样,转投已“公转私”的王亚伟,而是于半年后加入中国人寿资产管理有限公司,但一年半后,他再次离职。2014年10月,宏实资本管理有限公司(下称“宏实资本”)成立,注册资本5000万元,实收资本600万元。2016 年 10月,范勇宏成为这家公司的自然人股东,并担任该公司执行董事、 总经理。

1998年,杨爱斌从复旦大学国际金融专业硕士毕业,先是入职一家国有商业银行,第2年来到中国平安(601318,股吧)保险集团公司集团投资管理中心。

  至于鹏扬基金总经理杨爱斌与范勇宏的交集,可追溯至2005年。

杨爱斌回忆道,平安集团当时成立了国内最早的投资管理中心,在固定收益投资领域开了行业先河。当时资管行业还不知道怎么做债券投资,也缺乏正确的投资理念,但平安有一支非常专业的早期债券投资团队。

  当年,杨爱斌进入华夏基金,出任华夏基金固定收益负责人,负责主持固定收益类的投资管理工作;2011年,杨离开华夏基金创立阳光私募鹏扬投资。几年后,杨爱斌选择折返公募行业。2016年7月6日,鹏扬基金成立。2017年4月,鹏扬基金实施首次增资扩股,新增宏实资本为公司股东。

中国平安集团2004年海外上市后,由于巨额外汇资本金需要投资运作,作为当时组合管理部的负责人,杨爱斌广泛接触和了解海外成熟的固定收益投资的体系,从而逐步建立了业内领先和规范化的固定收益投资方法体系,很多投资流程和方法他一直沿用至今。

  查询鹏扬基金当时的公告可见,鹏扬基金将注册资本由 10000 万元人民币增加到 10518 万元,新增的 518 万元注册资本由宏实资本认购并实缴。此次注册资本变更后,鹏扬基金的股东及持股比例为:杨爱斌股权比例为52.291%,上海华石投资有限公司持股比例为42.784%,新增持股方宏实资本持股比例为4.925%。同时,范勇宏成为鹏扬基金董事。

工作勤奋的杨爱斌在离开平安集团时,已经担任了集团资金营运中心组合管理部的副总经理。在职业初期的这次选择,让杨爱斌与固收投资结下了不解之缘,并成为此后职业生涯变迁和事业升腾的最早起点。

  回过头看,事实上,这或许是范勇宏为曲线回归完成的一次热身。

2005年5月,在股市跌破1000点、基金业固收业务刚刚起步时,杨爱斌加盟华夏基金。

  此前,无论是全部由自然人持股的汇安基金,还是凯石基金、博道基金、东方阿尔法基金,包括在鹏扬基金公告前两天才成立的中庚基金,原公募业一批高知名度人士重返已成为一个独特现象。且相关信息显示,目前至少还有五家同一性质的公募基金在候批中。

“在极具投资价值的市场上加盟一家好基金公司是一个好机遇。”杨爱斌说,“当时,华夏基金固定收益规模很小,尤其是货币基金规模与同行存在较大差距,我最重要的工作就是把平安集团那一套规范完整的固收投研体系移植到华夏基金去。”

  权益靠后固收业绩不突出

杨爱斌入职华夏基金时,华夏基金货币基金规模约为130亿元,债基规模仅为8亿元。在2011年底杨爱斌离开华夏基金时,他已经担任华夏基金总经理助理、固定收益投资总监,全面主持公司固定收益投资管理工作,管理固定收益资产规模最高时曾达1100亿元。

  公开资料显示,杨爱斌自1999年开始从事债券投资,具有18年债券市场投资经验。这一背景,也奠定了此前的鹏扬投资专注于债券类投资——成立不到五年,资产管理规模已超400亿元,成为中国资产管理规模最大的债券类私募基金公司之一。

从华夏基金离职后,杨爱斌设立了私募基金公司——北京鹏扬投资。凭借在公募基金积累的投资经验和客户信任,鹏扬投资在不足5年时间里规模扩容至400亿元,成为债券私募中的佼佼者。

  沿袭历史及承继资源,鹏扬基金同样立足于固收领域,但显然,其志向并不局限于此。

由于鹏扬投资的客户集中在更青睐委托公募投资的机构客户,加之多年挥之不去的公募情结,2015年4月,在政策放开后,杨爱斌第一时间向证监会递交了设立公募基金的申请。

  鹏扬基金的官网显示,公司发展战略为“以固定收益业务为基石,走出一条以债为基础、大力发展‘固定收益+’的特色化发展路线,积极完善量化对冲、主动股票、高收益债、另类投资等多样化的投资管理能力”。可见,除固收产品外,主动权益类产品等方向亦是该公司有意开拓的目标。

经过1年多的等待,2016年6月28日,杨爱斌正式拿到证监会同意设立鹏扬基金的批文。当年7月6日,鹏扬基金正式成立。

  但从鹏扬基金当前的产品布局来看,上述目标并不容易达成。

杨爱斌——这位具有19年投资经验的“老将”,在私募辗转5年后,再度回归公募。

  自2017年6月成立首只基金产品鹏扬汇利起,鹏扬基金半年时间内共成立了4只固收类产品,包括1只货基和3只偏债型基金。至2017年末,开始在权益投资领域有所布局,当年12月20日,偏股混合型基金鹏扬景泰成长成立。

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  截至目前,鹏扬基金已成立9只基金。从Wind分类来看,其中权益类基金仅两只,除鹏扬景泰成长外,还有2018年4月成立的鹏扬景升。此外,其第10只公募产品正在发行,依然为债券型基金。

投资理念篇

  根据Wind数据,鹏扬基金最新管理规模为90.15亿元。其中,权益类基金规模合计14.51亿元,占比16.1%;债券型、货币型基金规模分别为40.95亿元和34.69亿元,合计占比83.9%。

债券长跑老将投资理念养成记

  从业绩表现上,也能看出权益类产品确实是鹏扬基金当下的短板。

谈到自己债券投资理念的形成过程,杨爱斌表示,他系统规范的固收投资理念形成于中国平安保险集团,实践于华夏基金,并在北京鹏扬投资和鹏扬基金不断充实和完善。

  Wind数据显示,其2017年成立的5只公募基金今年以来(截至6月12日,下同)平均收益率为0.75%,其中固收类产品平均收益率为1.95%;权益类产品拖了后腿,鹏扬景泰成长A、C份额的收益率分别为-3.95%、-4.15%,在同类产品中的排名分别为326/577、335/577,居同类中下游,该基金的基金经理由卢安平、罗成共同担纲,两人均来自平安系。早年间,杨爱斌曾担任中国平安保险(集团)股份有限公司组合管理部副总经理。

中国平安2004年海外上市后,杨爱斌所在的投资管理中心广泛接触和引入海外成熟的固定收益投资体系,并在2005年花费半年时间建立了一套从投资理念、投研流程,投资方法的系统化固收投研体系,杨爱斌也受益于此,初步形成了自己的固收投资理念。

  2018年成立的产品中,4月3日成立的灵活配置型基金鹏扬景升赶上大盘震荡下行,表现亦不佳。截至6月12日,该基金A、C类份额成立以来收益率为-1.14%、-1.3%。范勇宏的加入,能否强化鹏扬基金的主动权益业务,系市场关注的一大焦点。

初试锋芒前瞻性预判和风控

  值得一提的是,鹏扬基金引以为傲的固收领域,业绩表现同样并不如业界传说的那样突出。

2005年5月入职华夏基金后,杨爱斌的投资理念进入透明的实操阶段,不仅要与同行业比拼规模和业绩,还将面临波动起伏的市场风险。

  在该公司2017年成立的货基和债基中,今年以来,仅鹏扬利泽A的业绩排在同类前10%,偏债混合型基金鹏扬景兴A、C份额的业绩均排在同类后1/2,分别以1.04%、0.81%的收益率在373只同类产品中排名第189位和第215位,该基金由卢安平、焦翠、罗成共同管理。

2003年至2005年是A股长达三年的熊市,2005年6月股市一度跌破1000点关口,公募基金权益类基金发展乏力,但由于2004年宏观调控、较高的市场利率助推货币基金收益率上行,货币基金发行火爆。

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股市熊途中,南方基金、华安基金、招商基金、易方达基金等老牌公募都在发力货币基金,努力扩大基金管理规模。2005年初,华夏基金公募基金总规模约为350亿元,其中货币基金规模不足50亿元,在同行间相对落后。

更多

在2005年初入职华夏基金的杨爱斌为固收团队带来了新生力量,他接到的第一项重任就是把华夏基金货币基金规模搞上去。

“当时全行业债券基金加起来也不到100亿,债券投资尚在起步阶段,所以各家比拼的主要是货币基金的收益和规模,固收部门主要在管货币基金。”杨爱斌说。

进入2006年后,低迷长达5年之久的股市见底回升,股市IPO也重新启动,央行银根逐渐收紧。华夏固收投研团队当时判断,2006年的债券市场可能会面临严峻形势,应避免做大货币基金投资收益和规模。但是,当时行业不少基金公司却忙于扩充货币基金规模,被动扩张债券投资,部分货币基金甚至通过持有长久期债券以提高收益,而随后股市的快速上涨导致货币基金遭遇巨量赎回,部分产品在当年6月份先后爆发流动性危机。

杨爱斌说:“当时行业内部分货币基金规模较大的基金公司,由于流动性风险出现较为严重的负偏离,承担较大的亏损,而由于前瞻性预判和风控得当,我们没给华夏赔一分钱,华夏货币基金的业绩和规模在当年上半年就早早锁定了行业第一。”

左侧抄底坚决果断前瞻性研究是关键

2006年高点逃顶,成为杨爱斌投资生涯的得意之作,这也让他深信基本面深度研究的价值,即通过宏观基本面研判和利率波动的把握,来挖掘固收市场背后的逻辑和规律。而正是有了这样严谨科学的方法,杨爱斌对经济周期和利率变化规律的理解和洞察也更具前瞻性,帮助他做好大择时,抓住大波段。

杨爱斌对债市规律的深刻理解不仅体现在2006年提前逃顶,也体现在他2008年坚决抄底。

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